부동산금융실무_ABL의 collateral_왜 슈퍼시니어야?

 

 

 

ABL(Asset Backed Loan)의 말 의미대로하면, 자산을 기초로한 대출을 의미한다. 

말 의미 그대로라면, 부동산을 담보로 잡아도 abl이고, 주식을 담보로 잡아도 abl이 되지 않나 생각이 든다.

맞다. 다 가능하다. 

 

근데 시장에서 보통 abl이라고 부르는 대출은 일반적인 론마켓과 구분되는 점들이 있어서, 별도의 대출인것처럼 구분해서 이야기 한다. 

 

ABL은 보통 특정한 자산을 담보로 잡고 그 담보가치/회사가의 일정비율로 대출을 해주는 방식으로 이루어진다. 그 특정한 자산은 보통 매출채권이나 재고자산이다. 

 

대출가능금액은 매출채권가액과 재고자산가액의 일정%로 결정되지만, 담보설정은 매출채권이나 재고자산 100%를 잡는다. 

아파트 담보대출의 근저당권은 회수에 소요되는 가지급금과 연체이자등을 감안해서 설정최고액 120%, 130%로을 정하지만

abl은 매출채권이 회수되지 않을 가능성, 재고자산이 유실되거나,보관비용(자산관리비용), 판매되어 현금화되지 않을 가능성을 감안해서 담보평가액의 50~80%수준으로만 대출을 해주는 것이다. 

 

 

그리고 대부분 매출채권을 기초로 하는 abl의 경우에는 "lock-box"설정을 요구받는다. 

lock-box는 매출채권/재고자산이 회수되면 그 회수대금을 모아두는 별도의 계좌를 의미한다. 이 계좌에서 일정 비율로 자금을 분배하는 것이다. 매출채권 회수대금의 50%는 대주에게 가고, 나머지는 회사가 가져가는 식이다. 

 

 

지난주에 이야기했던 악셀그룹의 abl도 위와 같은 맥락이다. 

회사 실적악화, rcf전액 인출로 동원할 현금이 부족해지자, 매출채권과 재고자산을 담보로 급전을 빌린것이다. 

그러니, lock-box가 설정되었을것이고, 회사로 유입되는 현금 자체가 줄어들기 때문에, 

senior secured, RCF보다 순위가 높아지게 되니, 슈퍼시니어로 분류된 것이다. 

 

 

 

이런거 해외 딜에만 있나? 아니다. 우리나라 금융기관들도 한다. 

하나의 패키지딜로 진행하는게 아니라, 증권사 유동화팀이나, 저축은행, 캐피탈사들과 같이 상대적인 고금리 취급을 하는 곳들이 많이한다. 

장래매출채권유동화, 분양대금유동화딜이 그런것들이다. 

계약이 정해져있는 확정채권과 같고, 그와 같은 거래가 지속, 반복적으로 행해지는 경우라면, 대기업과의 거래는 전자방식의 거래를 하고있기때문에, 팩토링이라고 부르기도 한다, 이때 매출채권을 할인해서 미리 팔아버리는 것과 같은 효과이기때문에 매출채권 할인율이 그 회사의 유동화 대출금리가 되는 것이다. 

 

예를들어

현기차의 1차,2차벤더 정도쯤 되는 자동차부품 생산업체가 현기차와 신차의 특정부품을 공급하는 계약을 맺고 일정기간동안 계약대로 물품을 생산해서 공급해주고 현기차의 대금결제기준에 맞게 대금을 받고 있다고 해보자.

근데, 이 회사가 단기 급전이 필요하거나, 아직 공급계약이 확정되지 않은 다른 부품의 생산설비라인을 새로 만든다고 돈이 필요하다고 해보자. 

그럼 기존의 영업활동을 그대로 하면서 장래에 높은 확률로 발생할 현금을 미리 땡겨와서 쓰는 것이다. 

 

대주는 이 현금흐름에서 최우선적으로 변제받기위해서, 현기차에게 대금결제 계좌를 변경통지를 한다. 

매출채권유동화의 상환순위대로 자금핸들링을 해줄 금채신탁회사의 계좌로 말이다. 

그래서 형식적으로는 은행 신탁부가 많이하는 금전채권신탁의 수익권을 담보로 취득하고 돈을 빌려주게 된다. (자금관리를 자산보유자의 지위로 신탁회사에 맡긴것이다)

 

 

 

 

우리나라는 대출과 관련해서는 프라이머리 마켓만 운영되고 있는 것이 보통이다. 

부실채권이 되어서야 풀링되어 시장에 재매각이 나오기도 하지만, 정상채권의 거래 시장은 형성되어있지 않다. 

금융기관간의 셀다운 형식으로 팔리기도 하나, 기본적으로 "개별 거래"인 것이다. 

 

반면에 미국, 유럽과 같은 경우, 정상채권의 거래시장이 형성되어있어서, 

등급이 존재하는 note의 거래시장은 당연히 있고, LBO같은 딜도 거래가 가능하다. 시장호가, 거래가격이 매일매일 집계되고 글로벌리 전세계에 있는 투자자들에게 팔려나간다. 

 

담번에 대출의 seocondary market에 대해서 써보기로 하자.  

오늘은 다른 일정이 있어, 요정도로 오블완!